Definición de inflación
La inflación es el aumento generalizado y sostenido de los precios de los bienes y servicios que se consumen en una economía.
La inflación afecta al poder adquisitivo de las personas, al crecimiento económico, a la inversión, al empleo y a la pobreza. Por eso, es importante medirla y controlarla.
Como se mide la inflación?
Para medir la inflación, se utiliza el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC), que refleja el cambio promedio de los precios de una canasta de productos y servicios representativa del consumo de los hogares mexicanos. El INPC se calcula cada mes por el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) y se expresa en porcentaje.
El Banco de México (Banxico) es el encargado de diseñar e implementar la política monetaria, que consiste en el manejo de la oferta de dinero y las tasas de interés, con el fin de mantener la estabilidad de precios y el valor de la moneda. El objetivo de inflación de Banxico es de 3% anual, con un intervalo de variabilidad de +/- 1 punto porcentual. (Fuente: Forbes)
Sin embargo, en los últimos años, la inflación en México ha superado el objetivo de Banxico y ha alcanzado niveles que no se veían desde hace más de dos décadas. Entre los factores que han provocado este fenómeno se encuentran:
- El impacto de la pandemia de COVID-19 en las cadenas de suministro y la actividad económica.
- El alza de los precios internacionales de los alimentos y los combustibles.
- La depreciación del peso frente al dólar.
- Un aumento en la demanda interna.
Consecuencias de la inflacion
Esta inflación tiene consecuencias negativas para la economía mexicana y la sociedad. Por un lado, reduce el poder adquisitivo de los consumidores, afectando principalmente a los hogares de menores ingresos. Asimismo, genera incertidumbre económica, desincentivando la inversión y limitando el crecimiento.
Para controlar la inflación, Banxico ha aumentado las tasas de interés, encareciendo el crédito. Otras medidas que se pueden tomar son incentivar la competencia económica, mejorar la productividad y evitar alzas salariales desproporcionadas.
Los hogares también pueden protegerse invirtiendo en instrumentos que mantengan el valor del dinero en el tiempo.
Pronósticos de inflación en México para los próximos meses
En FXGlobe estimamos que la inflación en México continuará en niveles elevados durante los próximos 6 a 12 meses, ubicándose probablemente por encima del objetivo del 4% fijado por Banxico para 2023.
La previsión de que la inflación general se sitúe entre el 4% y el 5% a finales de 2023 es plausible, ya que la depreciación del peso mexicano, los elevados precios de las materias primas y los cuellos de botella en la cadena de suministro continuarán presionando los precios.
La inflación subyacente, que excluye los precios de los alimentos y los energéticos, es un indicador más preciso de la inflación subyacente. La previsión de que la inflación subyacente se mantenga por arriba del 5% es también plausible, ya que los precios de los bienes y servicios no transables, como los servicios de salud y educación, también están aumentando.
Entre los principales factores que seguirían presionando los precios se encuentran:
- La depreciación del peso mexicano: La depreciación del peso mexicano frente al dólar hace que los bienes importados sean más caros, lo que a su vez presiona al alza los precios en general.
- Los elevados precios de las materias primas: Los precios de las materias primas, como el petróleo, el gas natural y los cereales, se han mantenido elevados debido a la guerra en Ucrania y a la recuperación económica global.
- Los cuellos de botella en la cadena de suministro: Los cuellos de botella en la cadena de suministro, causados por la pandemia de COVID-19, han dificultado la distribución de bienes y servicios, lo que ha provocado un aumento de los precios.
Para reducir la inflación, el Banco de México ha elevado las tasas de interés en 750 puntos base desde el inicio de la pandemia. Sin embargo, es probable que la inflación se mantenga elevada en los próximos meses, ya que los factores que la están presionando seguirán presentes.
Análisis del passthrough de la depreciación a la inflación
Históricamente, las depreciaciones significativas del peso mexicano tienen un efecto al alza sobre la inflación doméstica a través de diversos canales. Por un lado, encarece los bienes comerciables importados que forman parte de la canasta de consumo de los hogares.
Asimismo, los productores locales de bienes transables aprovechan el menor valor relativo de la moneda para incrementar los precios de venta de sus productos. Finalmente, este proceso tiene efectos indirectos sobre los precios de bienes y servicios no transables.
La depreciación acumulada del peso mexicano frente al dólar de alrededor del 15% entre 2021 y 2023 podría agregar entre 1.5 y 2 puntos porcentuales a la inflación observada durante este período. Este traspaso no ha sido instantáneo y podría extenderse por varios trimestres más.
Efectos de segunda vuelta: Salarios e indexación
Uno de los principales riesgos inflacionarios en el mediano plazo lo representan las presiones salariales y la indexación formal e informal de contratos en la economía ante la acelerada erosión del poder de compra observada.
¿Ques es el efecto de segunda vuelta?
El efecto de segunda vuelta se produce cuando el aumento de los precios genera presiones para que los salarios también aumenten. Esto, a su vez, conduce a un aumento de los costos para las empresas, lo que puede provocar un nuevo aumento de los precios.
En el caso de México, el crecimiento nominal de los salarios se ha mantenido por debajo de la inflación durante 2022. Esto se debe a que las empresas han sido reacias a aumentar los salarios debido a la incertidumbre económica.
Sin embargo, es probable que esta tendencia se revierta en 2023, ya que los sindicatos busquen recuperar parte del terreno perdido.
Si los sindicatos logran aumentar los salarios por encima de la inflación, esto podría generar un efecto de segunda vuelta, realimentando las presiones sobre la inflación. Esto podría dificultar el control de la inflación por parte del Banco de México, que ya ha elevado las tasas de interés en 750 puntos base desde el inicio de la pandemia.
Sin embargo, es importante señalar que el efecto de segunda vuelta no es inevitable. Si el Banco de México continúa elevando las tasas de interés, podría ayudar a frenar la inflación y evitar que se produzca un efecto de segunda vuelta. (Fuente Banxico)
Comparación internacional de niveles de inflación
Al cierre del tercer trimestre de 2022, la inflación anualizada en México se ubicaba en 8.7%, por encima del promedio de América Latina (6.5%) y de otras economías emergentes. Entre los países de la región, Chile (13.3%), Argentina (83%) y Perú (8.4%) registran niveles superiores de inflación al de México.
La inflación en economías avanzadas también llegó a máximos históricos en 2022, con una eurozona en 9.9%, Reino Unido en 10.1% y Estados Unidos en 8.2%. Sin embargo, se anticipa una convergencia más rápida hacia niveles cercanos a metas en estas economías con bancos centrales más creíbles.
El deterioro inflacionario es un fenómeno global, pero existen vulnerabilidades estructurales en el caso de México que retrasarían la convergencia a niveles precrisis. Entre ellos destacan la debilidad fiscal, así como los desafíos en materia de competencia económica y en el mercado laboral.
Listado con datos de inflación de las principales economías del mundo:
| País | Inflación anualizada (tercer trimestre de 2022) |
|---|---|
| México | 8.7% |
| Chile | 13.3% |
| Argentina | 83% |
| Perú | 8.4% |
| América Latina | 6.5% |
| Otras economías emergentes | 7.7% |
| Eurozona | 9.9% |
| Reino Unido | 10.1% |
| Estados Unidos | 8.2% |
Sin embargo, hay países en peores condiciones inflacionarias!
20 países con la inflación más alta en 2022 y el 2023
Debilidad fiscal: La debilidad fiscal de México se refleja en un alto nivel de deuda pública, que alcanzó el 52.4% del PIB en 2022. Esto limita el margen de maniobra del gobierno para implementar políticas fiscales expansivas para contrarrestar la inflación.
Competencia económica: La falta de competencia económica en México puede contribuir a la inflación, ya que las empresas con poder de mercado pueden subir los precios sin temor a perder clientes.
Mercado laboral: La informalidad laboral en México es elevada, lo que dificulta la negociación de salarios reales entre trabajadores y empleadores. Esto puede generar presiones inflacionarias, ya que los trabajadores buscan compensar la pérdida de poder adquisitivo a través de aumentos salariales.
Evaluación de la política monetaria de Banxico
Ante la aceleración inflacionaria observada desde el segundo semestre de 2021, Banxico ha venido implementando un agresivo ciclo alcista de la tasa de referencia, llevándola de un mínimo histórico de 4% a un máximo actual de 10.5%.
Si bien estas medidas eran necesarias para moderar la demanda agregada y anclar las expectativas de inflación, su magnitud se quedó por debajo de lo requerido durante varios trimestres, retrasando la convergencia efectiva a la meta.
Asimismo, la comunicación de los miembros de la junta de gobierno transmitió en diversas ocasiones una visión complaciente sobre la naturaleza transitoria de las presiones inflacionarias, restándole credibilidad.
Hacia adelante, si bien anticipamos que Banxico mantenga una postura monetaria restrictiva en 2023, no se descartan recortes de tasas en la segunda mitad del año en caso de observar una desaceleración significativa de la inflación general y subyacente hacia el objetivo de 3%.
Recomendaciones de política fiscal para complementar la política monetaria
Si bien el ajuste monetario implementado por Banxico contribuirá a moderar la inflación, su efectividad puede verse limitada por desafíos estructurales que requieren un apoyo efectivo de política fiscal.
Un manejo fiscal prudente que complemente la postura monetaria contractiva de Banxico es clave para garantizar una desinflación sostenible hacia la meta sin sacrificar en exceso el crecimiento económico.
Análisis de expectativas y credibilidad de Banxico
Las expectativas de inflación de los agentes económicos, tanto de corto como de largo plazo, son un determinante importante de la formación de precios y salarios. Cuando las expectativas están ancladas en la meta de inflación del banco central, su política monetaria es más efectiva.
Sin embargo, en México la credibilidad de Banxico se ha deteriorado desde inicios de 2022, cuando los pronósticos y comunicados minimizaron persistentemente las presiones inflacionarias. Esto provocó un desanclaje al alza de las expectativas para los próximos años.
La prima por riesgo inflacionario implícita en instrumentos de mercado se quintuplicó entre 2021 y 2022. Restaurar la confianza en Banxico tomará varios trimestres de consistencia entre discurso y hechos.
Inflación subyacente vs. inflación no subyacente
El repunte inflacionario en México desde mediados de 2021 ha sido generalizado entre los distintos componentes, pero resalta el desempeño de la inflación subyacente por su mayor persistencia e inercia.
Mientras que al cierre de 2022 se anticipa una moderación en bienes agropecuarios y energéticos, la inflación en servicios y mercancías mantiene una tendencia al alza que podría extenderse por varios trimestres, constituyendo el principal riesgo para la convergencia a metas en 2023 y 2024.
La inflación subyacente se ubicaría persistentemente por encima de 5% anual ante indexación de contratos y presiones salariales. Esto reduciría el poder adquisitivo real de los hogares y limitaría la recuperación económica.
Implicaciones para la calificación crediticia soberana
El deterioro de las finanzas públicas, la monetización del déficit y la pérdida de efectividad de la política monetaria ante el desanclaje de expectativas inflacionarias tiene efectos adversos sobre la percepción de riesgo soberano y la calificación crediticia internacional.
La calificación de la deuda soberana mexicana enfrenta riesgos a la baja ante los pronósticos de déficits fiscales persistentemente elevados y la trayectoria explosiva de la deuda pública, la cual ronda actualmente el 60% del PIB.
Perspectivas inciertas para la inflación con efectos sobre crecimiento
La aceleración inflacionaria observada en México desde mediados de 2021 ha erosionado rápidamente el poder adquisitivo de las familias y elevado los costos para las empresas, afectando las decisiones de consumo e inversión y deteriorando las perspectivas de crecimiento económico en el país.
Se espera que los niveles inflacionarios permanezcan elevados en 2023, muy por encima de la meta del 3% fijada por Banxico. Entre los principales riesgos destacan algunas rigideces estructurales como la presencia de monopolios y oligopolios en sectores clave, así como un mercado laboral con baja productividad.
En este contexto, se requiere una postura monetaria restrictiva apoyada de reformas fiscales y estructurales prudentes para garantizar una trayectoria descendente sostenible de la inflación a niveles precrisis.
De no implementarse medidas efectivas, la inflación persistentemente alta debilitaría el crecimiento potencial de la economía mexicana en los próximos años.
